破卷出新，2024年全球纸浆市场前景如何？

 1.行情回顾

2023年纸浆期货呈现了先抑后扬的走势，三个月的时间里从春节后6800的高点走出一波流畅的单边行情，一路下跌至5000附近，进入七月开始进入震荡上涨的阶段。

第一阶段行情是从年初到四月末，由于市场对防疫政策放开，需求逐渐转好的乐观预期，春节前价格小幅上涨。节后需求不及预期，并且在国外阔叶浆产能大规模投放的背景下，对全球产能产量大幅提高的担忧增强，阔叶浆价带动针叶浆价下跌。另外，欧洲需求从2022年末开始就维持低位的情况下，美国需求逐渐走弱，全球浆库存达到高位之后，有大量浆发往中国，现货可流通货源充足，港口累库，使国内浆价承压。

进入五月，国内进入行业淡季，阔叶浆现货跌至2020年以来的低价4000左右，绝对价格低位加上国内部分纸厂持续的低原料库存促进了一轮阔叶浆原料补库，拉动阔叶浆现货上涨。五月底开始，巴西阔叶浆美金价连续提涨两轮，各30美金，与此同时，人民币贬值加速，提高了进口成本。二季度前期大规模采购的欧洲浆逐渐到港，针叶浆单月到港量接近五年高点，港口库存积压，流通货源充足，期货价格低位盘整。

七月初开始，海外生产商环节宣布了一系列减产停机公告，提振市场情绪。七月末，智利针叶浆厂商撤销之前低价的报价，对八月的报价提高10美金。9月开始，造纸行业传统旺季来临，下游需求从几个角度转好，促进了原料补库需求是这一段行情的主要原因：纸厂开始使用之前备的低价原料生产，利润情况转好，成品纸出口订单情况好；成品纸传统旺季到来；年终大量新增纸产能需要备货。

国庆节后，需求没有新的增长亮点，浆价下探。人民币升值抵消前期外盘涨幅，成本支撑效应减弱。宏观层面的财政政策刺激仍需要时间，市场情绪悲观，终端需求没有继续环比转好。市场流通货源充足，部分业者让利出货，市场成交清淡偏刚需。

2.供应端

2.1阔叶新增产能压力大

本年度计划投产的商品浆产能已按时投产，根据公开数据整理，新增阔叶浆产能主要有智利156万吨，乌拉圭210万吨，巴西35万吨，以及芬兰可转产的针叶浆150万吨，按照产能爬坡半年时间，今年全部新增产能在明年一季度全部达产，会造成长期的阔叶压力。再结合已宣布的浆厂关停计划核算，2023年商品针叶浆产能减少约15万吨，环比-0.6%，2024年增加约52万吨，环比+1.9%；2023年商品阔叶将产能增加约240万吨，环比+7.8%，2024年增加约140万吨，环比+4.3%。

2023年1-8月全球针叶浆产量1500万吨，累计同比增加0.6%，与去年基本持平。二季度产量环比持续走低与浆厂因高库存主动去库有关。

 全球阔叶浆80%产自南美，2023年1-8月全球阔叶浆产量1700万吨，累计同比增加5.2%。新生产线生产成本低，利润率高，更有竞争力。

进行供应端产量测算的时候还需要同时关注计划外停机的变化，2023年全球木浆计划外停机影响是近五年的最高水平，影响产量达220万吨，其中一半是根据市场情况临时调整的。针叶浆和阔叶浆计划外停机约180万吨，占总商品浆产能的3%。

2.2欧美需求低迷，增加对中国发运

阔叶浆南美主产区非主要消费国，新增产能的量会体现总出口量上；针叶浆主产区北美和欧洲在本国需求低迷、库存积压的时候增加对华出口量。芬兰针叶浆、智利和巴西阔叶浆对华出口比例有提高的趋势。

欧洲的高通胀降低了民众的消费意愿，欧洲浆消费受欧洲整体经济环境影响，从2022年四季度开始走弱，持续低迷一直到2023年8月份，同时今年前六个月港口库存持续处于20年以来的绝对高位。欧洲港口累计的货源上半年开始向外流出，上半年累计出口185万吨，超过五年均值的20%，同时增加了对中国出口的比例。

从历年看，欧美文化纸终端需求衰退快，复苏比较缓慢，往往需要4个月的过程。目前欧洲终端消费仍未见好转，欧洲浆价上行主要依赖于向中国转移货源支撑浆价，纸厂主动停机降低开工支撑纸价。欧洲央行加息已进入尾声，欧洲经济明年或出现拐点。欧洲港口库存已降至2022年低点，生产商去库周期或将结束，明年上半年进入补库阶段。届时，发运中国的比例将逐步减少，缓解一定的进口压力。

2.3进口量居高不下，港口库存针叶比例高

2023年1-10月，国内针叶浆累计进口762万吨，同比+28%，阔叶浆累计进口1328万吨，同比+24%，港口库存中针叶比例逐渐升高，且一部分已仓单的形式存在港口，交易所库存达到45万吨的历史高位。据出口发运数据推测，明年一季度到港量仍维持在高位。

全球纸浆市场展望

2023年大规模产能投放使得市场担忧货源充足带来的现货压力，2024年充足货源带来的利空消化完毕，接下来整体供应端没有太大的亮点，即阔叶浆产能小幅增加，针叶浆产能不变，预计全球发运量小幅增加。欧元区经济明年上半年或出现拐点，之前为缓解库存压力增发中国的浆预期会减少供本国使用。因此全年发运中国的量趋于正常，少量增长。

内需方面，2024年国内计划投放约500万吨纸产能。双胶纸、生活纸需求继续稳定健康增长，铜版纸、白卡纸维持目前的状态。

前期供给端利空基本出尽，后续价格由需求支撑，预计2024年浆价整体重心上移。

无独有偶，Fastmarkets常驻专家经济学家Patrick Cavanag近日也分析了伦敦纸浆周（LPW）的三个关键观点，并就2024年纸浆价格的影响分享了其独特看法。

中国纸浆市场需求激增

纸浆市场在过去一年经历了巨大的变化，主要受到中国需求的影响。漂针浆(BSK)生产商的库存在第一季度达到历史最高水平，但在第二季度和第三季度迅速下降，到九月份基本平衡。这一过程中，需求和供应两方面都起了重要作用。

一方面，中国国内消费的复苏促使买家增加库存，而纸浆价格的低廉吸引了更多的中国进口。另一方面，纸浆生产商为了适应市场状况，全年减少了超过140万吨的产量。这样，生产商的库存得以有效降低，市场的供需关系也得到了改善。

产能关闭影响纸浆市场

由于永久性和无限期的产能关闭，全年针叶木浆市场的供应面受到了影响。这些关闭涉及北美的6条商品浆生产线和芬兰的一家工厂，共减少了160万吨的商品浆产能。这些商品浆包括北方漂针浆(NBSK)、南方漂针浆(SBSK)、未漂白针浆(UKP)和针叶绒毛浆。

关闭工厂的主要原因是木纤维供应的长期和短期压力，北美纸浆资产更新换代、高利率，美国和欧洲的纸浆、纸张市场五个季度周期性衰退等因素。

大多数参会者一致认为，只要这些因素持续存在，进一步关闭的风险就仍然很高；然而，关闭的后果是芬宝凯米新工厂的投产（该工厂于9月在芬兰开始生产），但目前新增的产能已被有效抵消。

BHK纸浆市场保持稳定

与BSK市场相比，2023年BHK市场的供应中断较少。BHK市场的产能是BSK市场的1.5倍以上，但意外停机的情况较少。BHK市场目前没有宣布2023年的任何永久关闭。全球BHK发运量增加，BSK发运量减少，表明纸和纸板生产商更倾向于使用成本更低的BHK来替代BSK。这种替代模式在全球平均配料份额中持续发展。

展望2024年，全球纸浆市场似乎将以更健康的基础进入新的一年。由于2023年市场上的库存过剩已经消化，供应方可能会受到工人罢工、自然灾害或机械故障等意外因素的影响。此外，新商品浆产能的投资周期也接近尾声，仅有一个大型项目计划于明年开工，另一个项目将于2025年开工。

高利率带来了进一步关闭不良资产的风险，也阻碍了新项目的开发。尽管2023年供应管理成功，且2024年供应形势趋紧，但也存在上行风险，纸浆生产商仍然面临一个关键问题：需求。

由于中国近期需求季节性减弱，而欧洲和北美的指标依然低迷，目前预计2024年晚些时候才有可能出现自疫情爆发以来从未出现过的情况——欧洲、北美、东亚的需求同步增长。